昨夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāikm是公里吗，1km等于多少公里)始，今年(nián)8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样(yàng)做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是(shì)和(hé)中国(guó)和睦(mù)相处。美(měi)国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事(shì)业(yè)，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过去的(de)6个(gè)月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认为，当期(qī)的(de)估值没有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公(gōng)司(sī)的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联(lián)储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿(yì)万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人，而(ér)是(shì)更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不(bù)能处理得(dé)当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压(yā)低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱(qián)来(lái)解决短期问(wèn)题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备(bèi)地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太(tài)多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事(shì)。对(duì)于日本实施的经(jīng)济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内(nèi)第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪分析(xī)师(shī)尉(wèi)秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养(yǎng)殖(zhí)端低(dī)价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格(gé)的(de)相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入(rù)场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再(zài)次(cì)回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预(yù)期(qī)去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多(duō)因(yīn)素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需(xū)求(qiú)缺乏(fá)实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然(rán)今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较km是公里吗，1km等于多少公里2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没(méi)有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货(huò)价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带(dài)来的(de)系(xì)统性(xìng)风险。

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