来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和(hé)经济(jì)工作。今年(nián)以来，经济(jì)增(zēng邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗)长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需求(qiú)主要(yào)依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求(qi邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗ú)逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确(què)实好于去年四季度时的预期。但随后(hòu)会议(yì)也提到“经(jīng)济(jì)运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型(xíng)升级面(miàn)临新的(de)阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但距(jù)离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不(bù)会(huì)转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需(xū)求”是当前(qián)经济持续回升向好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发(fā)展要求，会(huì)议强调(diào)经济(jì)要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去年(nián)经济工作会(huì)议精(jīng)神(shén)一(yī)致。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济(jì)运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经(jīng)营主(zhǔ)体(tǐ)活力(lì)结合(hé)起(qǐ)来(lái)”。我们的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通过激发(fā)市(shì)场化的力量(liàng)去推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会(huì)议(yì)指出，要(yào)坚持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要(yào)依法合规经营。要下(xià)决(jué)心从(cóng)根本上解(jiě)决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信心和预期、激(jī)发活力为主要手段，让(ràng)经济(jì)自(zì)发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财(cái)政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年(nián)12月会(huì)议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的(de)要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明(míng)扩(kuò)大(dà)需求是未来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居(jū)民(mín)收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化(huà)旅游(yóu)等服(fú)务(wù)消费”。提(tí)高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的(de)重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造和“平急两用”公(gōng)共基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放(fàng)在更(gèng)加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸(mào)试验区和(hé)自由(yóu)贸易港对接(jiē)国际高标(biāo)准经(jīng)贸规则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议强调(diào)，加快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视(shì)通用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创新生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监管措施(shī)也(yě)必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平台(tái)企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风(fēng)险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问题依(yī)然是存(cún)在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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