金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操(cāo)作(zuò)，中所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文标利(lì)率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏(sū)给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率(lǜ)上(shàng)限的下调(diào)有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额(é)所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进(jìn)一(yī)步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)客观(guān)上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额(é)储蓄流(liú)出(chū)，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的(de)时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去。再(zài)回归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占优。

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