本(běn)周，沪(hù)综指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观来看(kàn)，A股下(xià)行(xíng)更多是受中概股(gǔ)拖累，后市下跌空(kōng)间(jiān)不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个(gè)月行程(chéng)，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子(zi)尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌(diē)的(de)风(fēng)险输入。作为(wèi)同(tóng)股同权(quán)的两地上市(shì)指数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排(pái)行榜数据显示，截(jié)至周四，香港中企指数和(hé)恒生指数(shù)过(guò)去(qù)3个月(yuè)表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中(zhōng)国金(jīn)龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表(biǎo)现低迷，主因是美(měi)联储加息在即，市场避险情绪上升(shēng)，国(guó)际资金(jīn)从新兴市(shì)场(chǎng)撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将(jiāng)中国(guó)股票(piào)评级从(cóng)高配(pèi)下调为(wèi)中性。从宏(hóng)观面看，今(jīn)年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大(dà)数(shù)据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势(shì)在必行(xíng)。英(yīng)为财情(qíng)的美(měi)联储利(lì)率观测(cè)器最新数(shù)据(jù)显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速度紧缩货币(bì)供应。美国(guó)3月M2货(huò)币供应量(liàng)（未(wèi)经季节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续(xù)第(dì)四(sì)个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价效应加剧(jù)，在全球金融市场催生戴(dài)维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨(gǔ)牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历史(shǐ)峰(fēng)值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危(wēi)机频现，让A股机(jī)构不再抱团(tuán)银行(xíng)股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来(lái)表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行(xíng)股价兔年(nián)颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支了盈利(lì)增速(sù)；二是(shì)“中(zhōng)国特色估值(zhí)体系”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二(èr)者(zhě)市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念(niàn)中的回(huí)购预期。

　　通达信数据显示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已(yǐ)是(shì)五连阳(yáng)。其(qí)市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(chēng)估值洼(wā)地，而沪深京三(sān)市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市净率中位(wèi)数分别(bié)为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从(cóng)政策面(miàn)来看，让央企国企估值回归市场均值，已是(shì)国家资本(běn)新战略。国家外汇局日前表示(shì)：“无论从市盈率(lǜ)还是市净(jìng)率等指标看，当前A股(gǔ)的估值相对(duì)偏低(dī)。”类似表态(tài)无(wú)疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代(dài)贵(guì)州茅台成为市值“一哥”的(de)中(zhōng)国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期(qī)下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月”之说，源自(zì)井喷式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开(kāi)15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪(hù)指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的(de)32年里，沪指(zhǐ)全(quán)年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年份分别为18次和(hé)17次，二者同时上(shàng)涨的年份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至去(qù)年的(de)15年里，红五(wǔ)月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这(zhè)个风(fēng)向标(biāo)已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次，除了(le)2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余(yú)年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不(bù)低。

　　以(yǐ)科技股(gǔ)为主题的红五月行情(qíng)能否再(zài)现？关(guān)键在要(yào)看两点：一(yī)是年内天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝上涨(zhǎng)逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强势(shì)行情。二(èr)是作为A股第二大行业指数，电气设备(bèi)板块(kuài)能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至(zhì)5.48万(wàn)亿元(yuán)，较(jiào)历史峰值(zhí)缩水(s天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝huǐ)35.5％，占全(quán)市场权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单日成交(jiāo)始(shǐ)终维持在万亿(yì)元之上(shàng)，市场人气并未退潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验(yàn)3200点(diǎn)附近(jìn)的半年线(xiàn)和年线关口(kǒu)，下跌(diē)空间亦不大。

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